第4章华谊兄弟财务风险的成因分析4.1资本结构不合理导致流动性不足资本结构是用于衡量企业是否具备潜在财务风险的重要依据，资产负债率作为财务指标的应用比较常见，不仅可以衡量企业的偿债能力也可以体现企业的资本结构，资产负债率是通过负债占资产的比重来体现，它是衡量企业是否存在风险最重要的指标，华谊兄弟资产负债率计算如下图。60.00%10.0030.00%20162017201820192020图4-1华谊兄弟资产负债率走势图从图4.1可以发现，2016年至2018年，在净利润连续亏损的背景下资产负债率一直呈现上升的趋势，过高的负债占比意味着企业短期偿债压力大，一旦出现资金短缺就会导致资金链断裂，资本结构的不合理华谊兄弟财务风险的发生埋下了隐患。华谊兄弟的公司属性比较特别，属于传媒行业中的影视，这类公司的核心特性就是需要垫付资金且资金的回收期较长，对于企业的流动性资金的要求较高，所以导致企业会面临资金短缺从而影响企业正常运营的风险。华谊兄弟比较关注流动资金的风险，同时也有同行业其他公司的前车之鉴，所以华谊兄弟认为企业的流动资金是公司的血脉，一定要严格管控，对于资金的动向比较明确，华谊兄弟还应更加的关注企业的流动资金情况，不能像乐视公司由于资金链条的断裂导致企业不能正常的经营。从2018年-2020年的财务报表上可以看出，企业的资金流并不乐观，这几年一直处于亏损的状态，而且是11亿元的巨大亏损，导致了企业的资金存在很多的不确定性，外部市场消极的市场环境，无疑是加重了企业资金流的问题，让企业面临很多的财务风险。综合来看，华谊兄弟流动资产管理能力有待提高，公司流动性风险相对较大，这对公司财务存在着较大隐患，或导致公司财务风险。4.2融资方式不合理华谊兄弟自公司上市至今，位列第一的大股东及其一致行动人不断频繁的进行股权质押融资，其详细质押次数如表4-1所示：表4-1华谊兄弟大股东及其一致行动人股权质押融资次数一览表时间王中磊股权质押次数王中军股权质押次数20111201212013242014201541420162520172365201826632019520202015数据来源：华谊兄弟对外披露公告整理由表4-1可知，自从2011年王中军首次进行了股权质押融资以后王中军和王中磊又进行了多次股权质押融资，在2014年以后股权质押融资甚至成为了公司最常用的融资方式之一。据统计，在2018年他们二人合计进行股权质押接近90次。近年来，华谊公司的股东进行股权质押的次数日益增加且质押比例逐步攀升。从表面上来说股权质押融资只是股东个人的选择，但是其也会给公司带来一定的影响，不断攀升的质押比例给企业财务造成了巨大的潜在风险，如果控制不当企业发展将会面临严重危机。王中军和王中磊在华谊公司有着绝对控股地位，其他股东持股比例较低，难以在决策过程中对二人形成牵制，中小股东对公司治理的决定权较弱，这就导致大股东的高比例股权质押会对企业财务带来巨大安全隐患。前面已经提到，高比例的股权质押给华谊兄弟的财务造成了负面影响，而这种负面影响集中体现在再融资方面，从该公司公开的股权质押融资公告能够看出该公司资金主要应用在投资项目方面。大股东通过股权质押融通资金用于开展公司并购活动，并购所涉项目覆盖国内外，但是由于受到地域经济条件、文化差异的因素的影响，该公司所开展的海外并购业务并未为企业带来理想的经济利益，为了顺利开展经营活动，企业不得不进行再次融资以满足企业维持运营的资金需要。4.3投资管理制度不科学从华谊兄弟近几年影视收入能够看出，由冯小刚执导的电影为公司创造了丰厚的经济收益，比如，在2015年《老炮》这部电影创造了接近9亿元的票房。由于经济收益非常可观，华谊兄弟采取了与冯小刚深度捆绑的投资战略，近年来华谊兄弟顺势投资国外市场，华谊兄弟在进军海外市场的过程也不是十分顺利的，最典型的莫过于2018年上映的电影《芳华》，该部影片在我国受到人们的一致好评而该部影片在北美市场的反响平平。这间接加剧了华谊兄弟的财务风险。2019年主控电影缺失，《建党大业》等电影的投资失败更是进一步使华谊兄弟面临资金链断裂风险。造成这种结果的主要原因在于公司投资管理制度不够完善，公司高层在制定投资方案时并没有客观可靠的数据支撑，与此同时公司决策队伍专业能力并不能满足当前公司的投资需求。另外，作为一个上市公司，该公司投资项目数量极多，投资管理难度较大，为了有效规避投资风险，企业必须对投资项目进行全程跟踪评估，逐步提高投资决策的科学性。4.4应收账款增长过快近年来，华谊兄弟一直采取赊销模式，临近或已经过了收款期的收款不及时，在企业发展过程中，对应收账款的管理没有明确的规定。所以在销售过程中，销售部门的相关人员只是单纯的以销售产品为目的，并没有过多地关注所销售的产品是以赚钱的方式还是以赊销的方式进行销售。所以销售人员只关注销售业绩的提成，对于后续的催收任务，只交给财务人员对接，不自行处理。对接财务问题的意识明显导致很多情况下，财务人员收不到货款，要求销售人员协助追回相应的尾款。对于业务员来说，只要产品卖完了，他的业绩就能增加，收款的时间和效率也不会影响到自己的利益。