香港金融监管环境面对的挑战与分析一、当前形式背景和未来挑战作为亚洲三大金融中心之一，香港较之东京和新加坡有其自身的优势。(1)实行”积极的不干预政策“，对进口基本不加限制，免征进口关税，取消外汇管制，实行外汇、外贸和资本交易三放开原则。(2)香港是国际著名的自由港和混合型境外金融中心，对海外收入不征税，免提存款准备金，没有利率上限限制，免缴利息所得税，只交纳18.5%的所得税和交换新注册费。(3)高度现代化的软件技术，完善的通讯，港口和道路交通等硬基础设施以及健全的金融管理与金融秩序。(4)以世界上发展最快，市场潜力最大的中国大陆为腹地。（⑤）大量的信息积累，拥有很多精通英语的金融管理人才和国际商业人才。(6)帐户处理不另设帐户，不象东京和新加坡有境内、境外区别和诸多限制。目前，香港的金融业已十分发达，其外资银行数仅次于纽约和伦敦居世界第三位，全球500家最大银行中有436家在港设立了分支机构：其外汇市场日成交额达640亿美元。居亚洲第二位：同时其货币完全可以兑换，金融环境优越，这些都标志着其作为远东国际金融中心的重要地位，同时在全球金融市场中，香港也是连贯欧、美市场的重要一环。但谈起过渡期以及1997年以后的变化，人们不能不联想到已经出现或可能出现的上述地位带来负面影响的变动因素，即挑战。从总体上看，挑战可能来自三个方面，一是中国大陆因素，二是同业竞争，三是香港自身。首先，中国大陆因素的挑战。、随着1997年临近，中国大陆因素对香港金融业的影响权数越来越大，来自中国大陆的各种政治、经济因素都迅速而充分地影响着香港的金融市场。1997年后的香港可能会因以大陆为腹地而具有与其他金融中心竞争中的优势，还是可能因大陆的政治或经济的各种变动而处于一种不断的金融动荡？二、香港行政区金融监管环境面对的问题这种挑战至少包括以下三个方面。(1)上海国际金融中心的建设出于对过渡期香港国际金融中心可能出现的衰退和发展沿江经济乃至全国经济的考虑，大陆正紧锣密鼓地把上海建成二十一世纪的国际金融中心。一方面，上海吸引了原经香港的投资，另一方面，在港注册的138家外资银行也更愿意把总部设在上海面不是香港，或者直接在上海开设分支机构直接面向大陆广阔的市场，开拓金融业务。这就很可能使香港失去其在大陆与海外之间“脚踏石”的作用，失去其大陆腹地优势。(2)大陆的货币政策。我国实行汇率并轨的同时，禁止外币在境内流通港人担心这会使已经流入内地的港元大规模回流，目前在大陆流通的港币约150亿港元占香港现金流量的1/4。同时，在香港也存在着一个人民币境外兑换市场，鉴于人民币已可在港流通港人担心这对香港的金融体系会起着负面的冲击作用。(3)大陆的不确定因素。应该说大陆政治经济的稳定和繁荣是香港能否维持其国际金融中心地位的关键性因素。但是，目前大陆的不确定因素很多，诸如：大陆还能不能持续稳定和发展？改革带来的利益集团冲突会给香港带来什么影响？能否确保香港资本自由流动和开放的金融市场？1997年后能否确保香港货币政策的独立性等等。其次，同业竞争的挑战。目前亚洲三大金融中心已基本上形成各自的优势。东京主要以外汇业务和资本市场为主：新加坡国际金融业的核心是其亚元市场：香港则以银行业和黄金市场为主。随着金融国际化程度日益加深，三个中心都力图扩大自己的业务范围，争夺金融市场，其中以东京最为咄咄逼人，其资产总额高达5.900亿美元（香港约为4600亿美元新加坡约为3.860亿美元），其市场总规模居亚洲第一、东京市场凭借日本庞大的经济实力、金融实力和向海外扩张的能力，决心将东京建成真正与纽约、伦敦齐名的国际金融中心，这势必会在市场规模和业务竞争方面对香港形成强劲的压力。如果说香港在经济、金融实力上无法与东京同日而语的话那么香港作为亚洲最为吸引力的投资地优势也正在消失，这一挑战主要来自新加坡。新加坡和香港有相同的制度，相近的低税政策健全的法律体系，有充足的金融人才，都讲英语。然而，与香港逐渐采取多项措施加强对银行及证券业监管相比新加坡却在继续向离岸业务提供特别优惠政策，逐步运用弹性管理办法优化其投资环境。如从1990年4月起对新设立基金和金融中心的跨国公司所得税由32%减至10%，这一举动无疑是对香港传统的税制优势的一个挑战（香港公司税为16.5%）：降低股票交易税：对商品贸易公司减税10%：格离岸租赁税降至10%：延长先驱工业地位公司的优惠税率特惠等。对于亚洲新兴的市场台湾和韩国发展得较快尤其是台湾，其取代香港的国际金融中心“计划就是直接针对香港的。台湾地理位置优越，高雄港的吞吐量仅次于香港，在港口综合实力上与香港旗鼓相当。近年来，台湾经济增长率达7~8%，经济势力不断扩大，国内资金充裕：外贸连年出超、外汇存底达800多亿美元，居世界第二位，经济实力的增强为建立国际金融中心奠定了物质基础。目前、台北的外币拆借市场已小有气候，其“境外金融中心”也已初具规模，从长远来看，来自台湾的挑战不容忽视。第三，源自香港自身的挑战。作为国际金融中心，香港有其自身的不足和缺陷，这种不足和缺陷在不断变动的金融业竞争中日益表现出它的比较劣势，亦即一种针对自我的挑战。(1)受80年代初期严重的银行业危机和1987年股灾的影响，香港一改以往“积极的不干预政策”为“积极的干预政策”，采取多项金融监管措施，这可能会使香港丧失在管理政策上已有的对外资的吸引力。(2)通货膨胀严重，劳动力供应紧张，高工资和高地价导致银行业营运成本上涨，对外资银行进入不利。如过去三年内，香港写字楼租价上涨了87%，公寓租价上涨了63%。(3)香港股市波动频繁债券市场很不完善，不能不影响它作为国际金融中心的进一步发展。(4)香港不得不正视自己1997年的回归向题在1997年前后，减少金融动荡是可能的，但想绝对避免金融动荡则是不可能的。三、解决对策首先，须理顺香港与上海的关系。就1997年而言，上海国际金融中心可能仍在建设之中，但就以后而言，上海可能是香港面临的最大挑战、因为每一位投资者都必须在香港和上海之间权衡利弊，作出选择。这里有一个明摆着的事实：从世界范围来看一个国家一般不会存在两个举足轻重的国际金融中心。这个问题处理得不好可能导致：一方面削弱香港的国际金融中心地位、加剧香港的金融动荡：另一方面，上海国际金融中心在短期内无法形成，从而出现1加1小于2的结局。从一个国家的整体来看，尤其从亚太地区各国争夺国际金融中心地位的较量来看，是弊多利少的。笔者认为，较好的解决办法是：在香港已有的国际金融中心基础上集中精力把建设上海国际